金融市场历经2025年出乎意料的强劲表现后，投资人以乐观情绪进入2026年。新年最初几个交易日市场显著反弹，美国、欧洲及亚洲主要指数全面走高，乐观情绪进一步升温。然而，在美国强势股与大型科技股领涨背后，市场格局正扩大展开，以美元计价的欧股表现与美股并驾齐驱，亚股甚至更胜一筹。
过去10多年，美国市场报酬显著优于全球其他市场，但这个主导地位往往具周期性。美国股市多个产业评价呈现溢价，但排除最集中的一群赢家，其他区域获利成长与评价仍属合理。
在美国，人工智能（AI）仍是关键主题，但市场高度集中最明显的受惠者，相关领域评价已反映对资本支出回报及需求的持续期待，但这些假设可能过于乐观。效率提升、过度下单、以及人工智能采用速度较缓等因素，可能导致实际获利无法达到预期。同时，从超大规模云端业者到前沿模型开发商的加入，意味供给扩大，大型语言模型也日益商品化。
晶片制造等AI价值链 主要集中在亚洲欧洲
许多投资人误认为美国以外市场缺乏亮点，但事实上，支撑人工智能的全球价值链，包括晶片制造、资料储存、测试设备及硬体基础建设等，主要集中在亚洲与欧洲。同时，亚洲主要市场的公司治理改革持续推进，从韩国的 “增值计划”，到中国大陆与新加坡在公司治理及股东回报改善，皆为投资人提供更广阔的投资机会。
货币走势亦扮演重要角色。市场普遍预期美元走弱，这通常有利新兴市场及非美资产。配合非美市场评价相对合理，使欧洲与亚洲更具投资价值。此外，许多具全球主导地位的电子支付、旅游科技、记忆体、晶圆代工、工业自动化及硬体供应链等企业，皆位于美国以外地区，并在相对温和的评价中展现稳健基本面。
展望2026年，对愿意放眼全球的投资人而言，投资机会远比少数热门股更丰富。同时，在评价偏高、地缘政治杂音频传、总体经济讯号转变的背景下，建议聚焦“优质”、“评价”、“收益”以强化投资组合韧性。
首先，优先选择资产负债表稳健、现金流可预测、管理团队与小股东利益一致的优质企业。
第二，严守评价纪律，在错误的价格买入优质企业也可能成为劣质投资，故在市场接近高点之际，评价纪律格外重要。
第三，采取收益型策略。历史数据显示，股息约贡献股票总报酬的一半，且往往领先通胀。然而，收益并非单纯追逐高收益率，而是在不牺牲品质的前提下，寻找可持续发放且增长的股息来源。搭配运用期权等工具，更有助透过优质股息企业扩大收益。
（作者约亨·布鲁尔 Jochen 是富达基金经理人约亨·布鲁尔）
